hjc888黄金城：德邦IPO在即，削薄的毛利率如何满足股市的贪婪？

本文摘要：第一物流全媒体3月21日讯（微信：cn156news ） 2015年7月，德邦物流发布认购说明书和第二天，证监会停止IPO的公告，让德邦物流上市进程沉没。 今年3月16日，证监会官网透露《德邦物流股份有限公司首次公开发行股票认购说明书（申报稿2017年3月16日上报）》（以下全称《认购说明书》）。 时隔近两年后，德邦物流再度向资本市场发动冲锋。 外界对德邦物流上市前景广泛寄予厚望。而上市之后，德邦物流仍面对着极大的挑战。

第一物流全媒体3月21日讯（微信：cn156news ）　　2015年7月，德邦物流发布认购说明书和第二天，证监会停止IPO的公告，让德邦物流上市进程沉没。　　今年3月16日，证监会官网透露《德邦物流股份有限公司首次公开发行股票认购说明书（申报稿2017年3月16日上报）》（以下全称《认购说明书》）。

　　时隔近两年后，德邦物流再度向资本市场发动冲锋。　　外界对德邦物流上市前景广泛寄予厚望。而上市之后，德邦物流仍面对着极大的挑战。　　“大哥”的日子不好过　　《认购说明书》透露的信息表明，2016年德邦物流营收170亿元。

德邦物流是国内零担物流行业当之无愧的“大哥”。　　然而，德邦物流的零担物流业务背后着主因。　　德邦物流的主要零担业务为卡航业务、精准汽运业务和精准城运业务。

截至去年底数据，零担业务为德邦物流贡献了多达60%的营收。　　① 卡航/城运。2014年-2016年，德邦物流的卡航/城运业务营收分别为64.29亿元、68.05亿元和72.07亿元；2015年和2016年收入规模同比分别快速增长仅有5.85%和5.91%。

　　对于增长速度上升的原因，《认购说明书》称之为，收益增长速度上升主要是不受平均值单价上升影响，2015年和2016年单价分别较去年同期上升5.93%、3.66%。　　② 精准汽运。2014年-2016年，德邦物流的精准汽运业务营收分别为29.73亿元、31.09亿元和34.75亿元；2015年和2016年收入规模构建4.57%和11.79%的同比快速增长。

　　从这一组数据不难看出，德邦物流的汽运业务2015年的增长速度较快。　　《认购说明书》回应也作出了说明：2015年平均单价较2014年上升15.66%所致；而2016年收入增长速度同比快速增长较慢，则是因为货量同比快速增长20.89%，而单价上升幅度收窄所致——同比上升7.69%。

　　③ 毛利率上升。德邦物流零担业务增长速度低迷的同时，毛利率也呈现下降的趋势。2014年至2016年，德邦物流零担业务的毛利率分别为：20.33%、19.65%和17.10%。　　对于精准卡航/城运业务与精准汽运业务毛利率在2016年上升的原因，德邦回应：　　精准卡航/城运业务——2016年该业务的平均值单价较2015年上升3.66%，单位成本同比上升0.55%。

单价降幅小于单位成本降幅，造成毛利率同比上升。　　精准汽运业务——该业务收入增幅高于成本增幅，造成毛利率同比上升。　　④ 减少车辆投放。

值得注意的是，在德邦物流白鱼筹措的将近30亿元中，计划用于17.13亿元用作运输车辆购买项目。　　这或有助德邦物流提高零担业务的毛利率。

　　《认购说明书》中称之为，外请求车辆不存在成本偏高、服务质量无法几乎掌控等缺点。未来分批车辆的减少，可更进一步增加出租外请车的数量，并确保获取运输服务的质量。

　　《认购说明书》透露的数据表明，2016年德邦物流外请求车辆占到比63.66%，同比快速增长83.24%。而2014年德邦物流的外请求车辆仅有占到43.79%　　租车板块茁壮还须要时日　　快运和租车相互渗入是行业的发展趋势。德邦物流是进占租车市场较早于的公路物流企业——2013年11月，德邦物流租车产品上线。

　　客观地说道，德邦物流错失了租车市场最差的岁月，不过凭借差异化的产品定位——以定坐落于3-30公斤高性价比产品，3年多来，德邦物流的租车板块呈现较好的发展态势。　　① “飞”一般的速度。2014年至2016年，德邦物流租车业务收入分别为4.9亿元、17.75亿元和40.96亿元；租车量分别为1526万票、6039万票和1.61亿票；毛利分别为-1.46亿元、-2.25亿元以及2.06亿元。

　　② 规模尚待提高。虽说德邦物流的租车量增长速度近超强大多数传统租车企业，但是1.61亿件，在2016年租车业务量中，占到比仅为0.5%左右。与“三通一约”和顺丰仍不出一个量级上。

　　另一个与传统租车企业有显著差距的数据是毛利率。　　《认购说明书》透露的数据表明，2016年德邦物流的租车业务毛利率为5.03%。而顺丰控股2016年的速运物流的毛利率为19.55%。

而圆通、申通和韵达的2015年的主营业务毛利率为13.42%、16.42%和30.91%。　　对于毛利率偏高的问题，德邦物流方面将原因归因于于规模较小，相提并论随着规模效益的逐步反映，毛利率不会逐步下降。

　　正如《认购说明书》透露的数据，2014年和2015年，租车业务的毛利率分别为-29.69%和-12.65%。　　③ 毛利率遗上升风险。德邦物流也认为，“如果公司（德邦物流）无法采行大力有效地措施应付目前的市场竞争格局，未来将面对业务快速增长上升及市场份额上升的风险”“根据货量的日均负荷情况发售涉及优惠活动以及给与大客户一定优惠，有可能造成公司（德邦物流）面对产品平均值单价、毛利率以及盈利水平上升的风险。

”　　尽管德邦物流的主营业务仍面对较小的挑战，但是在租车专家赵小敏显然，虽然不少租车企业都在布局快运市场，但是德邦在这方面的优势十分显著；在物流企业跑马圈地的时期，时间比成本更加最重要。德邦物流在此时自由选择上市，机会小于挑战。

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